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股市泡沫一般何时破灭? – 陈思进

2015年4月29日

■ 谈股论市

一旦利好出尽,跟着自然就是利空了,大伙儿一害怕,股市就要下跌。当股市一旦进入熊市,股民的撤离速度,比他们当时买股票的速度要快得多。

近期的中国股市可以说是傲视全球,单从3月至上周五,上证综合指数就飙升超过了32%。涨幅在全球股市历史中也是罕见的。当下股市这样的暴涨令大家既兴奋,又困惑,究竟是否该搭上这列股市疯涨的快车?中国股市是否出现了泡沫呢?

很遗憾地说,从目前中国经济不断下滑的基本面来看,再对应着整体股市超高的市盈率,显然中国股市已经出现了泡沫。按照金融行为学的研究来分析,任何金融泡沫的形成机制,一般可分为这几个步骤:首先,当股市处于上升状态时,你买,我买,大家买,人们天天谈论从股市中赚了多少钱。因为股市处于“大牛”市,似乎买什么,赚什么。当大家蜂拥而至进入股市,都想赚钱的时候,受投机心理驱使,人们以为今天能赚,明天可能赚得更多,以至于一旦进入股市,就犹如进入赌场。

那么一般来说泡沫在什么时候会破灭呢?

人们都有胆怯恐惧的一面,一旦利好出尽,跟着自然就是利空了,大伙儿一害怕,股市就要下跌。当股市一旦进入熊市,股民的撤离速度,比他们当时买股票的速度要快得多。为什么呢?如果人们把房子卖掉砸到股市,等输钱的时候,越输,越悲痛。为了迅速减少悲痛,就必须“割肉”。

真正的理性投资人,希望的是企业做大蛋糕,而他作为股东,能获得投资股票的分红;而对投机者来说,他希望的只是通过低买高卖,多切一块蛋糕。在这种投机行为下,股市在短期内,是属于零和游戏,其过程并不创造财富。

一个健康的股市,一定要投资人占多数。股市的分红也必须是货真价实的分红,而不是把股价砍下一截的假分红。只要分红略高于银行利息,就能稳定股价。如果参与市场的多为投资者,而多数上市公司又都能按P/E值(市盈率)的比例来分红,那么P/E值才能成为大家的标杆,不必追高杀低,使股价合理化,减少、甚至不出现股价的泡沫,以此确保市场的有效性和稳定性。只有在这样的股市中,才可为广大的投资者带来真正回报,甚至会吸引退休金和养老基金入场,使股市进入良性循环。

一般而言,股市对实体经济有积极的作用。但只有健康的股市,才对实体经济有积极的作用。

如果经济基本面没有本质的好转,而股市又不断疯长的话,那就说明此时投入股市的话,绝非投资,而只是投机。因为大家都指望在股市中投机发财。但由于信息的极不对称,最后亏的多半儿是普通股民。

金融史上有句名言,“十次危机九次地产一次股市”。也就是说,有史可鉴,每十次金融(甚至经济)危机中,九次和楼市相关,即金融危机和过热的楼市总是如影随形;而剩下的那一次则和股市有间接、甚至直接的关系。

总之,只有健康的股市,才对实体经济有积极的作用。希望决策者把注意力放在维持健康的股市上。要真牛、慢牛,而非疯牛。

陈思进(加拿大皇家银行资深风险投资顾问)

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